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上市公司圈錢到底圈住了誰?
2001年9月9日 13:27

同屬國有企業、同是中國名牌、同處中原腹地、同做肉類加工––春都和雙彙就像一對親兄弟如影隨形,在中國火腿腸市場雙雄鼎立。然而,從1998年底上市後,他們分道揚鑣,沿著相反的軌跡運行,今天竟有天壤之別。

最近,我們在這兩家企業看到,曾經生產出中國第一根火腿腸的“春都第一樓”,人去樓空,落寞無聲;而在幾百裡開外的雙彙,廠內機器開足馬力,廠外排著等貨的長長車隊。春都的一位負責人嘆息道,現在春都的市場占有率從上市前的60%狂跌到10%,面臨出局的危險;雙彙則從30%猛升到50%,坐上火腿腸行業的頭把交椅。

春都與雙彙,雙雙抓住了上市融資的難得機遇,卻催生出兩種截然不同的結果,謎底何在?

一個急於圈錢還債,募集資金抽干榨淨;一個意圖擴大主業,股市融資落地有聲

雙彙和春都,幾乎是前後腳邁入資本市場。1998年底雙彙發展上市,1999年初春都A上市,分別募集到3億多元和4億多元。然而,從上市之初,春都和雙彙的目的就大不相同:一個是為了圈錢還債,一個意圖擴大主業。

春都A新任董事長賈洪雷說,春都在上市之前,由於貪大求全,四處出擊,已經背上了不少債務。盡快上市募集資金成為春都集團解決債務問題的首選辦法。

春都集團作為獨家發起人匆匆地把春都A推上市,然後迫不及待地把募集資金抽走。春都A上市僅3個月,春都集團就提走募股資金1﹒8億元左右,以後又陸續占用數筆資金。到目前為止,春都集團及其關聯企業占用春都A資金高達3﹒3億元,占上市募集資金的80%。

春都集團占用的募集資金相當一部分用來還債、補過去的資金窟窿,其餘的盲目投入到茶飲料等非主業項目中。春都A當初向股民承諾的十大肉制品投資項目,九個不見蹤影。勉強建成的低溫肉制品項目,計劃年產量3萬噸,而實際生產還不到3000噸。春都A被大量“抽血”,至2000年底力不能支,跌倒入虧損行列。春都集團占用募集資金新建的項目也無一盈利,舊賬未了新債又添。春都A和春都集團雙雙陷入困境。

與春都不同,雙彙希望憑借股市資金快速壯大主業。雙彙發展董事長萬隆說,雙彙使用募集資金有兩條原則:一是股民的錢要“落地有聲”,二是不該賺的錢堅決不賺。他們信守承諾,把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關項目上。

上市3年間,雙彙發展先後兼並收購了華北雙彙食品有限公司,完成了3萬噸“王中王”火腿腸技術改造,建設了雙彙食品城肉制品繫列工程,產業鏈條不斷完善,產品得到更新,企業實力顯著壯大。雙彙集團和雙彙發展的銷售收入分別增加了30億元和10億元。投資者也得到了豐厚的回報。2000年雙彙發展10股派送5元,被評為證券市場最慷慨的上市公司之一。

一個圈錢圈住自己,斷了企業前程;一個借力驚人一躍,“蛋糕越做越大”

曾幾何時,雙彙提出的口號是“學春都、趕春都”;如今,為了度過難關,春都集團多次要求雙彙前來兼並。上市短短3年,急於圈錢的春都圈住了自己,而誠實守信的雙彙借助股市之力,實現了驚人的一躍。

春都集團大量占用募集資金,造成春都A生產資金匱乏。春都A董事長賈洪雷說,從上市開始,春都A就面臨資金短缺的窘迫。生存尚且困難,發展更談不上。到2000年底,春都A虧損3591萬元,淨資產比上市前縮水2000萬元。今年上半年,春都A又虧損2300萬元,年底再不扭虧就會加入ST的行列。

在中國證監會鄭州特管辦的監管下,更為了謀求生存,新調整的春都A董事會決定與大股東春都集團對簿公堂,要求還款。8月10日,河南省洛陽市中級人民法院作出了春都A勝訴的裁決。然而,15天的執行期已過,還款的事仍然沒有著落。

在春都新鋒食品廠,幾十臺機器靜靜地躺在車間裡,看不到一個工人;春都宏遠食品廠干脆關門落鎖。主管生產的副總經理馬建中愁眉不展地說,10天前,春都基本停止生產火腿腸了。在廠區和大門口轉了幾圈,沒有踫到一輛來拉貨的車。而在春都鼎盛時,趕來進貨的卡車在門口排起幾公裡的長龍,使得春都不得不在報紙上聲明,客戶不要一擁而上,以防空跑一趟。

更為嚴重的是,春都的聲譽和信用受到嚴重的損害。經銷商對春都觀望遲疑,消極等待;銀行全力追討債務,更談不上貸款;上市公司也失去了在證券市場再融資的資格。隻有重組這一條路可以救活春都。不過,以春都目前的落魄,又能有多少談判的籌碼,難免要淪為別人的魚腩。

在春都集團的大樓上,鐫刻著原商業部部長胡平1992年題寫的祝願:春都永遠是春天。賈洪雷說,上市是春都的歷史機遇,春都沒有抓住。一覺醒來,已經是鼕天。假設當時能將募集資金都投入到項目中去,現在的情形會完全不一樣。

相反,雙彙利用從資本市場募集的資金,把自己的本行做大做強做好,實現了跨越式發展。經過近3年的投資建設,雙彙在新產品開發、生產能力、銷售網絡方面都遙遙領先。到2000年,雙彙發展淨利潤高達1﹒5億元,淨資產比上市前膨脹了5億多元。今年上半年,雙彙發展又實現淨利潤8000多萬元。

雙彙發展規範的運作,較高的回報,也強化了雙彙良好的信譽。現在,雙彙不用出國招商,一批又一批的外商登門要求投資。工行、建行、農行為雙彙提供3億多元的貸款授信額度,不需要任何擔保。在證券市場再融資的渠道也十分順暢。雙彙計劃增發5000萬股人民幣普通股,投向供應配送繫統、生物工程、新型包裝材料3個繫列10個項目。上述項目完成後,雙彙集團銷售收入將增加到80億元,初步具備和世界大公司抗衡的實力。

萬隆說,有些公司上市本身動機不純,就是為了圈錢解困;還有的很盲目,錢一到手,投資房地產、玩股票,賠得一塌糊塗。從股市上圈錢的人看似占了便宜,但是一錘子買賣,砸了企業的牌子,斷送了遠大的前程。

兩種境遇,一個啟示:“一股獨大”是作亂的元兇國有股減持利在長遠

春都人在討論今天的敗局時,痛感制度的缺陷,“一股獨大”的股權結構為隨意占用募集資金大開方便之門。雙彙人在展望將來時,也心存隱憂,如果“一股獨大”的問題不解決,今日的春都就可能是明日的雙彙。春都和雙彙雖然境遇不同,但啟示相同:“一股獨大”是作亂的元兇,國有股減持利在長遠。

賈洪雷說,春都集團作為春都A上市的獨家發行人,所持有的股份高達62﹒5%。上市後,春都集團的董事長就是春都A的董事長,資產、財務也混在一起。春都集團占用募集資金,簡單到隻需要董事長一句話。即使要付諸表決,春都A的董事會中,五個董事集團占了三個,處於絕對的控制地位。在美國,占有3%的股份就是大股東。上市公司很難被個別人所操縱,要想占用募集資金基本上是不可能的。

賈洪雷認為,春都A主動通過法律手段解決大股東占用資金的問題,就是想干脆利落地斬斷雙方許多糾纏不清的關繫。目前,春都正在進行的重組,也將減少春都集團持有的股份,改變春都A的股權結構,引入新的機制。

萬隆為雙彙將來的發展擔憂。他說,雙彙集團沒有占用募集資金,是因為有我卡著。如果我不在位了,不敢保證雙彙就不會發生類似事情。制度的缺陷不解決,大股東占用上市資金的問題就永遠有可能發生。雙彙發展的國有股比例比春都A還高,占71%,更容易形成“一言堂”。雙彙雖然有2﹒5萬名股東,但我代表國有股權益不舉手,2萬多名股東全部舉手也沒有用。完成雙彙的產權制度改革,使國有股公眾化,增加透明度,讓千千萬萬的股東、投資者來監督雙彙,纔是雙彙永久輝煌的基石。

在中國證券市場上,大股東挪用募集資金已經成為一個比較普遍的現像。復旦大學一位證券專家說,國有股“一股獨大”已經成為“內部人控制”的溫床。據統計,截至今年4月底,全國1124家上市公司中,第一大股東持股份額占公司總股本超過50%的有890家。第一大股東為國家持股的公司,占全部公司總數的65%。這樣的董事會或股東大會,少數人很可能以“國有股股東”的身份,做出僅僅有利於個人或小集團私利的決策。而流通股股東“股微言輕”,既不能通過“用手投票”直接影響公司決策,也不能通過資本市場達到間接管理的目的。他認為,需要盡快將國有股、法人股的比例降下來。而按“市場化”高價減持國有股,分10至20年慢慢減的方案,不利於上市公司治理結構的改善。同時,要加強監管,通過法律、行政、輿論等各種手段對“內部人控制”及其危害進行監管、監督。

選稿:彭金鳳 來源:新華網 9月9日 作者:趙承 古文洪 
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