|滚动|专题|国内|国际|台港澳|上海|文娱|IT|精选|体育|财经|社会|参考|科教卫|图片|

                     >>新闻中心>>财经新闻>>正文

我国实行做市商制度还需要很长时间
2001年5月18日 22:25

东方网5月18日消息:最近,中国人民银行货币政策司正式发文,就规范和支持银行间债券市场双边报价业务出台了一系列措施。这样,我国银行间债券市场第一批经正式批准的双边报价商有望在近期出现。这些措施的出台,使得关于做市商制度的讨论重新浮出水面。

做市商制度就是一种典型的报价驱动机制。在证券市场上一些具有实力和信誉的证券经营机构,不断向投资者报出特定证券的买入价和卖出价,保证及时成交,投资者可以在做市商所报的价位上向做市商买进或卖出证券。

当前发达的证券市场如美国的纳斯达克和英国的交易所自动报价系统SEAQ都采用做市商制度。在过去10多年中这种制度成功地让美国纳斯达克市场成为最大的证券市场之一,为美国高新技术产业的发展立下了汗马功劳。从而也使得做市商这种交易制度倍受关注。

与大部分主板市场都采用集合竞价方式相对应,做市商制度几乎是伴随着二板市场而产生的。联系国外较为发达的二板市场,我们可以看到,做市商制具有鲜明的特点:做市商只对某只特定的证券做市,投资者的买进和卖出定单之间不直接进行撮合,所有的投资者均与做市商进行交易;做市商使得市场能够促成交易迅速完成。尤其是在交易存在短期不平衡,价格不稳定时,保证交易连续性。

同时由于做市商在市场交易中处于信息优势,他也可为市场参与者提供更好的价格信息,提供拍卖师服务,维护市场秩序和公正,使竞价更接近真实性。而且由于赚取价差的利益推动,做市商制对小企业的不断推介方面也起着至关重要的作用。

当前我国的创业板的推出在即,对做市商制度的探讨颇具现实意义。但是中国的证券市场是别具特色的,中国特有的国情可能会导致跟二板相伴相生的做市商制度在国内不容易短时间内建立起来。

首先,我国没有场外交易的经验,因此实行做市商制缺乏历史经验。

第二,在我国实行做市商制容易形成价格垄断。美国纳斯达克市场是典型的做市商制度,存在做市商竞争的机制。每只股票同时至少4个以上的做市商来负责,实际上平均每只股票有12家~14家做市商为之做市,活跃的股票则可多达40几家,如微软43家,爱立信42家。通过充分的竞争使得做市商只能获得其提供“即时性服务”的制度性收益,而不会获得不合理的垄断利润,也不具备操纵价格的能力,也只有在这种意义上做市商才能区分于通常意义上的“庄家”。按照目前我国券商的实力,能够成为做市商的为数不多,这样一只股票的做市商数量不会很大,由其做市股票很容易造成联手操纵股市。

第三,实行做市商制主要是解决市场交易的连贯性问题。而如果市场交易活跃,换手率很高,就根本用不着使用这种高成本的交易方式。当前国内主板的换手频率非常高,受此影响,预计我国将来的二板市场换手率不会很低。

第四,做市商和投资公众所处的信息地位是截然不同的。比如纳斯达克的自动报价系统提供三个层次的服务:第一层次向注册代理商和公众提供纳斯达克股票的现行最高标价和最低要价;第二层次向做市商提供所有做市商的报价;第三层次提供与第二层次相同的信息,同时还允许做市商通过计算机终端输入和修改自己的报价。如果没有较为成熟的监管制度和监管经验,很容易造成做市商之间串谋以拉大价差,损害投资者利益。

出自这样的考虑,我国才首先在比较容易监管的债券市场上先做第一步的尝试,而至于真正做市商制度的出现,估计将会是比较遥远的事情。

我国十几年的主板市场积累了一定的监管经验,所以二板市场的建立,恐怕还要沿用这些制度和经验,近期内做市商制度将不会在证券市场上单独发挥很大作用。另一方面,相对于主板市场而言,创业板的盘子较小,更容易造成价格操纵的,而做市商制度能够把一些台下的黑箱操作通过制度显化出来,这无疑对于稳定市场有很大的作用,所以可能采取的方法是如纽约股市那样,将做市商制度与主板的集中竞价制度结合起来使用。

(新华社)
    • 证监会致力建立独立董事制度




    • 中央电台封杀田震?
      北京申办2008年奥运
      东方高考热线
      方正科技股权大战
      中国足球冲击世界杯
      坚决反对美对台军售
      “人权卫士”落选!
      《财富》论坛年会 
      宝钢争创世界一流
      美战机撞毁我军机
      "东方网"案一审纪实
      革命史知识冲关
      重庆武隆山体大滑坡
      李登辉赴日“求医”
      全国打黑统一行动
      张君等14人被判死刑
      中东和平进程
      石家庄爆炸凶嫌落网

      解放日报
      文汇报
      新民晚报
      新闻报
      青年报
      劳动报
      SHANGHAIDAILY
      上海人民广播电台
      上海东方广播电台
      上海电视台
      上海东方电视台
      上海教育电视台
      上海有线电视台
      中国网
      人民日报
      新华网
      中国日报
      中青在线
      中央电视台
      中国上海
      千龙新闻网
      中青网
      中央人民广播电台
      中国国际广播电台
      网上浦东
      上海科技网
      古镇南翔