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中国期货市场迎来历史性发展机遇
2001年8月28日 08:44

21世纪的第一年——2001年,对于已经跌入谷底的中国期货市场来说具有标志性的意义:朱基总理在提交九届全国人大四次会议讨论的第十个五年计划纲要(草案)中明确提出了“积极发展大宗商品批发市场,稳步发展期货市场”的期货发展战略指示,这是我国政府第一次在五年计划纲要中明确提出稳步发展期货市场的要求,标志我国期货市场将进入一个新的发展阶段,这为期货市场的未来五年发展提供了难得的历史性发展机遇!随着WTO的日益临近,如何正视中国期货市场的发展历史、现状、发展前景并且提出具有前瞻性的应对策略将是当前中国期货市场内外关注的焦点。

中国期货业发展历程及现状

期货市场是我国社会主义市场经济改革的产物,从试点探索至今已发展了十多个年头,大体经历了试点探索期(1988-1993年)、不规范增长期(1993年-1996年)、规范整治期(1997年-1999年)及规范发展期(从2000年开始)四个阶段。2000年5月,中国证监会发布了《关于加强期货经纪公司内部控制的指导原则》,12月中国期货业协会成立。同时,三个交易所着手解决国内期货市场投资品种过少、市场交易制度过严、信息披露制度缺乏和网络化程度不高等弊端,从实际出发力图激活中国期货市场。2001年1月份全国证券期货监管会议上提出“期货市场将进入规范化发展的阶段”,2月16日下发了《关于修改四个管理办法征求意见的通知》;第十个五年计划纲要(草案)中所明确提出的“要重点培育和发展要素市场,建立和完善全国统一、公平竞争、规范有序的市场体系”、“积极发展大宗商品批发市场,稳步发展期货市场”,拉开了中国期货市场稳步发展的序幕,中国期货市场发展的春天已经到来了。

中国期货业发展前景广阔

由于发展时间的不同(国外已经超过150年而国内只有短短的10年),中外期货市场存在着巨大的差异,单从市场本身来看这种差异主要表现在:

(1)期货市场的地位不同。主要是由于国内外期货市场对于国民经济作用的不同所体现出来的地位的差异,国外期货行业不仅在国民经济的发展中占有相当重要的地位,同时也是金融行业整体协调发展不可或缺的一部分。

(2)期货市场制度化。制度化的差异主要是由于社会体制的不同所引起,由此而来对于市场各方面的制约或是推动作用都是显而易见的,最大的差别体现在期货行业法律保障的完备性和实际有效性上。

(3)期货市场投资结构。投资者和期货基本单位——期货公司发育程度决定了“散户投资”和“机构投资”成为国内外期货市场的重要特征,投资结构上的不同对于期货功能的实现和作用的发挥都产生重要的影响作用,从中国期货市场的发展进程来看,制度性制约是主要的原因所在:中国期货市场迄今尚未允许金融机构、国营企业、银行资金介入,由此注定了期货市场投资结构过分偏重于散户投资者,从期货市场自身的长远发展来看,“自然性垄断”——“机构投资时代”的何时到来将成为中国期货市场与国际期货市场接轨的重要标志之一。

(4)期货市场投资理念。影响投资理念的主要是制度化建设和投资结构等方面,国内外投资理念的差别主要体现为“投机气氛浓厚”和“理性投资”,由此对于市场的发展、制度化、投资结构等都产生明显的反向作用。

(5)期货市场投资品种。截止目前,国内期货品种仅仅是部分商品期货(主要是铜、铝、大豆和小麦),缺乏大米、石油、线材等商品期货,更不用说金融期货和期货期权,相反,国外期货市场已经是品种丰富、门类齐全。

总的来说,国内期货市场与国外期货市场的差距是一种全方位、不仅有表面而且还有本质、不单在规模上同时在功能作用实现上的“整体性落后”。

从辩证法的角度出发,“暂时的落后”即意味着拥有更大的发展空间和更多的发展机遇,目前中国期货市场面临历史性发展机遇,主要体现在以下几个方面:

(1)国家政策的转变。即从“整顿”到“规范发展”。

(2)期货行业监管体系的完善。随着中国期货协会的成立,“国务院-证监会-期货协会-(期货公司&交易所)-投资者”的监管体系已经成立,期货行业持续稳定健康成长将得到监管体系的有效保障。

(3)期货经纪公司分类管理的即将出台。即期货公司分成综合类和经纪类,相关业务范围将出现重大的调整,期货经纪公司将在竞争中得到快速成长和不断壮大。

(4)投资结构将发生质的变化。从《征求意见稿》中可以看出目前中国投资结构不合理的问题已经得到相当的重视,国家将允许金融机构参股期货公司、参与期货交易、发起成立期货基金等,如此以来,中国期货市场的投资结构将出现根本性的改观。

(5)新品种的上市。主要集中在大米、白糖、石油、线材等商品期货品种,对于国债、股指等金融品种也已经进入最后考证阶段,择机推出将是水到渠成的事情。

中国期货市场期待各方参与

在期货市场面临历史性发展契机的关键时刻,吸引证券公司、基金公司、资产管理公司、投资公司、上市公司等的参与不仅是期货行业取得更大发展的必要条件,同时也是证券业、基金业、资产管理行业、投资业等与期货行业协调发展、共同进步的必不可少的先决条件。

目前,包括上海期货交易所和诸多国内外证券公司对于股指期货的研究已经进入最后阶段,国内正在或即将试运行的股指日趋成熟(包括新华财经指数、银河指数、清华指数和摩根斯坦利中国指数、新华富时中国B全指等),理论和技术上的重大突破为股指的顺利推出已经提供了坚实的支撑,不管是证券业持续稳定地增长所要求的整体风险分散或规避还是开放式基金问世,股指期货将是证券行业、基金业和期货业协同发展的最佳结合点,在股指正式推出之前,择机进入期货市场将获得历史性的时间优势。

随着中国改革开放政策坚定不移的推行,证券市场将告别非理性炒作阶段全面进入理性投资时代,国内投资者尤其是资金规模较大的投资者对于投资渠道的多项选择,将是当前期货市场发展面临的难得的历史性机遇,近期国内期货市场交投明显放大,资金介入力度迅速放大都是明显的例证,期货市场中特有的保值、套利等投资方式都具有相当大的发展空间。虽然从行业区分上来看,证券行业在期货业竞争之下面临资金分流的风险,但是从自营、投资咨询、代客理财、期货基金等业务上来看,“合作”将最终取代“竞争”成为证券业、基金业、投资业和期货业之间的代名词。

市场的发展离不开资金的大规模介入,在介入的方式和数量上都有不同的方式,比如,大资金不仅可以选择参与保值、套利等操作,在参股甚至是控股期货公司和参与发起期货基金等方面都能发挥更大的作用,在法律允许的情况下,期货业与证券业、基金业、投资业的合作将因此步入快车道。

 选稿:张向林 来源:证券时报8月28日 作者:胡小红 
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