昨天，宏源证券公告，由其主承销的湖北宜化配股已全部结束，由于市道低迷，本次配股应配2691.7万股，实际配售1745万股。宏源证券包销余股946.48万股，支付包销金额9464.87万元。宏源证券用近9500万元的资金，去包销湖北宜化35.16％的配股，这对总股本5亿多元、净资产6亿多元的宏源证券，是一个不小的负担。

今年以来，券商包销增发或配股“不小心”成为大股东的例子已不鲜见（参见附表一），究其原因，是上市公司再融资已受到市场普遍抵制。

按理说，上市公司再融资应该是无可厚非的，因为按照其再融资的计划，募资投向都是公司急需投入、并且是未来利润可期的项目。但是不少公司一旦拿到钱后，并没有按原有计划进行投资，而是频频变更项目，或进行委托理财投入股市，或存入银行吃利息。这使投资人对上市公司再融资行为产生了信任危机，最终用脚来投票。目前，已跌进配股价、增发价的股票比比皆是（见附表二、附表三）。

事实上，在整个融资的过程中，有部分中介机构包括券商也扮演了不光彩的角色，为了区区的中介费用，使本来应该独立、公正的立场产生了很大的扭曲，尽其所能为上市公司再融资行为进行再包装。而这种再包装行为，随着部分公司被查处，部分公司被曝光，上市公司和中介机构的公信度也大受影响。包销成为大股东从某种意义上说，就是券商自食其果。目前，券商承销业务已陷入泥潭，一方面，如不完成承销，将会被自动取消此项业务资格；另一方面，如硬要进行，那么在收入承销费用的同时，也要垫付大量的现金进行包销。

说穿了，投资人并不是反对融资本身，而是害怕融资过程中由于信息失真而潜伏的风险。所以，要让再融资顺利进行，笔者以为，券商包销制该改一改了。

从承销业务来看，应该可分为包销和代销。包销是计划经济的产物。事实上，正因为有了包销制，才造成上市公司肆无忌惮地乱圈钱，圈钱后又胡乱花钱、乱投资，造成投资者血本无归。所以，让上市公司再融资回归理性，承担必要的市场风险，是市场健康发展的必要保证。也就是说，券商可以采纳代销的方式承销股票，让上市公司直接经受市场的选择。在此过程中，券商提供服务但并不充当“保姆”角色，既对上市公司负责，更对广大投资者负责，对市场负责。

社会资金是一种宝贵的资源，上市公司及中介机构都应从诚信出发，珍惜每一次融资机会，并认真履行对投资人的承诺。

但是，近期推出的超额配售选择权，似乎又开始为券商开小灶，也使市场再次面临着扩容的压力。是否我们的券商将永远处在被保护的地位？